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鈕文新:A股謹防“兩頭堵”——別把人民幣和股市亂聯(lián)系_天天報資訊

最近一段時間,我們對A股市場需要避免“群體性認知誤區(qū)”進行了多次強調(diào),為什么要三番五次強調(diào)這個問題?因為全球股權(quán)資本爭奪的激烈程度前所未有。大家都該知道,股權(quán)資本是一個國家的“創(chuàng)新資本”的核心,為什么?第一,在所有不同屬性資本中,唯有股權(quán)資本是高風險偏好、面向未來投資的資本,科技創(chuàng)新依托股權(quán)資本先行;第二,股票市場為高科技投資提供了估值參照,只有股票市場對高科技企業(yè)給予認同和合理估值,投資者和創(chuàng)業(yè)者才能更好達成批量股權(quán)投資的價格共識,所以,二級市場往往是股權(quán)的價格“溫度計”。

正因如此,只有股權(quán)資本更加厚實,高質(zhì)量發(fā)展才會有堅實的基礎(chǔ)。所以,發(fā)達國家一般不會壓抑股票市場,尤其是現(xiàn)在,維系股權(quán)資本市場的活躍和穩(wěn)定,早已成為各國、尤其是發(fā)達國家科技經(jīng)濟戰(zhàn)略的不二選擇。毫無疑問,當今世界,經(jīng)濟爭奪已不再是規(guī)模競爭,而是高科技和高科技應用的競爭,在此大背景下,有什么理由不在意本國股票市場的行情演變?


(資料圖片)

但一段時間以來,一些專業(yè)機構(gòu)不專業(yè)的言論,給A股市場帶來了很大的不良影響。比如,構(gòu)建了人民幣貶值和股市下跌的“錯誤關(guān)系”。

為什么錯?通常而言,高利率不利于股市上漲,低利率則有利于股市上漲,這個關(guān)系基于低利率有利于上市公司降低信貸成本。所以,原本低利率的金融環(huán)境應當有利于股市向上發(fā)展。但是,一些機構(gòu)卻把低利率環(huán)境下人民幣存在貶值壓力當成股市應當下跌的理由。

這會帶來兩個惡劣的市場效應:第一,把A股市場與外資跨境流動聯(lián)系在一起,這實際是把資本定價交予外資,讓A股市場被“北向資金”的流動所左右;第二,這將帶給A股市場背離經(jīng)濟常識或稱“兩頭堵”的市場效應,利率上漲股市該跌,利率下降股市還是該跌,股市還有好日子過嗎?

難怪投資者抱怨,A股市場對境外市場總是跟跌不跟漲。這其中是否存在證券機構(gòu)不專業(yè)的原因?應當高度警惕“經(jīng)濟輿論陷阱”,認真對待自己的言論,想想它是在強化、還是在弱化A股市場,看看它是否有利于中國參與全球股權(quán)資本爭奪。

最近,日經(jīng)225走勢創(chuàng)出1990年以來新高。什么概念?那是日本“泡沫經(jīng)濟”最嚴重時期的股市表現(xiàn)。為什么日本股市這么牛?現(xiàn)在我們擺出一張圖,它說的是黑田東彥出任日本央行行長之后,美元兌日元匯率和日經(jīng)225指數(shù)的走勢。這張圖顯示了黑田東彥暴力執(zhí)行“安倍經(jīng)濟學”,將日元基準利率放置負值之后日本股市走勢。不錯,超低利率導致日元大幅貶值,而股市因此而一路高歌。這是不是“泡沫”?當然有此韻味,但其另一方面的效果則是日本制造業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)的不斷復蘇。

應當看到,日本用地緣政治換取美國給予的寬松經(jīng)濟環(huán)境,這一策略正在日本本土發(fā)揮重要作用。

很多人認為,日本股市這樣的上漲是“泡沫”。但我們應該看到,日本曾經(jīng)深受“泡沫經(jīng)濟”之害,難道現(xiàn)在還要搞泡沫經(jīng)濟?其實,此一時也、彼一時也。上世紀80年代發(fā)生在日本的“泡沫”是“真泡沫”,因為那時的股市上漲是靠房地產(chǎn)價格推動,而日本實體經(jīng)濟和制造業(yè)卻在“金融短期化”的過程中,走向“空心化”。

日本經(jīng)濟當年到底是怎么回事?這里同樣隱含著“群體性認知錯誤”。日本“泡沫經(jīng)濟破滅”引爆金融危機之后,國際輿論引導我們只去看房地產(chǎn)泡沫、股市泡沫給日本經(jīng)濟帶來的嚴重危害,之后又關(guān)注到“廣場協(xié)議”要求日元升值。但事實如何?其實,所謂“廣場協(xié)議”實際是依據(jù)“華盛頓共識”所給出的一攬子協(xié)議,其中包括資本市場的開放、利率市場化安排、匯率自由浮動等等。正是這一安排,日本當年各專業(yè)銀行所提供的、動輒10年到30年、適宜實體經(jīng)濟發(fā)展的長期信貸市場徹底崩潰,實業(yè)資本大規(guī)模流向東南亞其他經(jīng)濟體。

我們曾經(jīng)論述過很多次,如果只是遵從金融資本的意志和安排,金融必然走向短期化。日本也不例外,一方面是金融短期化,另一方面是長期貸款無法回收,結(jié)果是流動性危機,就是大規(guī)模的金融“暴雷”,而失去金融支持的實體經(jīng)濟和制造業(yè)進一步垮塌,經(jīng)濟“空心化”加劇。

但現(xiàn)在不一樣了。日本股市這輪上漲和美國類似,都是科技股在發(fā)力,是實體經(jīng)濟再回歸的重要信號。而整個過程,受到了政府超級寬松貨幣的支持。所謂超級寬松貨幣,不只是數(shù)量問題,更是期限問題。日本央行通過收購長期國債、長期企業(yè)債、甚至直接收購股市ETF向市場注入了海量長期資本,而日元匯率的貶值,更可以有效支持商品出口,有利于日本爭奪國際市場。

這一系列的經(jīng)濟問題特別值得中國經(jīng)濟和金融業(yè)界深思,至少不能允許金融背道而馳。

(文章來源:中國經(jīng)濟周刊)

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責任編輯:Rex_07